蓝海沐春风——宠物医疗行业深度报告(8)

　　【国内标的】

　　瑞普生物(300119.SZ)

　　公司主要从事兽用生物制品和兽用制剂的研发，核心产品为禽类疫苗、畜类疫苗和兽用原料药及制剂。

　　目前公司持有瑞派宠物 13.04%股权，以产业和资本平台优势持续推动瑞派宠物的产业整合并购和体系化建设。

　　瑞派宠物成立于 2012年，专门从事宠物医院连锁经营和管理，总部位于天津。目前拥有华东、北京、东北、东南和天津武大管理公司，目前瑞派宠物管理宠物医院门店数量达 83家，年营业收入超过 1.8亿元。

　　瑞派宠物员工约 1000人，执业兽医近 300人，年接诊量达 70万例，动物医学特色学科 25个。

　　瑞派天津总店面积为 300㎡，年收入超过 800万元，扣除房租、人力成本和管理费用等，净利润率为 22-25%。

　　2013年开始瑞派开始设立分店，以瑞派旗下的我宠我爱为例，单店年收入 200万元，每平米实现年营收 2万元。按建筑面积划分，社区店面积为 50-100 m2，专科和综合店为 200-300 m2，大型转诊医院为 400 ㎡以上。

　　依托瑞普生物的平台资源，瑞派宠物连锁门店 2016年目标为 100-120家。2017年和 2018年分别达到 200家和 500家。

　　2017年按照 200家连锁门店计算，平均每家门店营业收入 300万元，瑞派宠物营收总额为 6亿元，按净利润 20%计算，净利润额达 1.2亿元。

　　目前瑞普生物持有的瑞派宠物股权比例为 13.04%，市场存在瑞派宠物整体注入瑞普生物的预期。2015年瑞普生物营收 7.93亿元，净利润 1.22亿元，如果合并实行将大幅提升公司的估值和盈利水平。

　　瑞鹏股份(838885.OC)

　　瑞鹏宠物医院成立于 1998年，主要向消费者提供宠物医疗保健、宠物美容和宠物食品用品销售三大服务。

　　截至 2016年 8月公司 9家宠物医院子公司及其下属 61家分公司，2家贸易类子公司及 1家临床兽医培训子公司，主要分布于上海、广州、深圳和长沙。

　　公司采取特有的“中心医院+专科医院+社区医院”的“1+P+C”科学布局模式，优化资源配臵，全方位满足不同顾客的需求。

　　公司 2014年、2015年、2016年上半年分别实现营业收入 9,529万元、14,206万元、8,390万元，净利润分别为 623万元、2,028万元、1,022万元。

　　公司主要收入来源为宠物医疗与保健，2015年实现营业收入 8,866万元，占比超过 60%。

　　公司未来三年将依据“以一线城市为根基，向二线城市辐射 ”的战略规划，2016-2018年通过自建或收购方式新增门店数量分别为 31家、60家和 85家。

　　公司目前 61家宠物医院主要分布在深圳、广州、上海和长沙。

　　(来源：天风证券)